Голова Федеральної резервної системи США Джером Пауелл готується виступити на щорічному симпозіумі в Джексон-Гоулі, що пройде у п’ятницю, й ринки перебувають у стані підвищеної тривоги. Цей захід, який проводиться в гірському районі штату Вайомінг, відомий своїми промовами, що мають значний вплив на монетарну політику. Цьогорічна тематика події — «Ринки праці в період трансформації» — є особливо актуальною в сучасних економічних умовах.
Федеральний резерв опинився в складній ситуації: інфляція все ще перевищує цільовий рівень у 2%, у той час як ринок праці демонструє ознаки ослаблення. Учасники ринку припускають, що центральний банк найближчим часом може відновити зниження процентних ставок, ймовірно, вже у вересні. За даними ф’ючерсів на федеральні кошти, ймовірність зниження на 25 базисних пунктів становить близько 80%. Проте те, що Пауелл скаже в Джексон-Гоулі, може ускладнити це уявлення.
### Очікування від виступу Пауелла
Поточний симпозіум відбувається на тлі найсуперечливішого засідання Федерального комітету відкритого ринку (FOMC) з 1993 року. У липні двоє членів Ради керуючих Fed — Мішель Боуман та Крістофер Воллер — відкрито виступили за зниження ставок, що стало рідкісним проявом розбіжностей у керівництві ФРС. Нині ринки прагнуть отримати ясність, якої, швидше за все, не буде.
Рог’ер Кведвліг, провідний економіст із США в ABN Amro, наголошує:
– не варто очікувати чітких сигналів щодо ставки на симпозіумі,
– проте можна сподіватися на однозначний посил про залежність монетарної політики від статистичних даних.
З великою ймовірністю Пауелл зверне увагу на дисбаланси в ринку праці, зокрема на зниження темпів зростання зайнятості поза сільськогосподарським сектором, а також висловить стурбованість щодо інфляційних ризиків, що виникають через митні тарифи. Окрім того, він, можливо, представить результати п’ятирічного огляду рамок монетарної політики ФРС.
За словами Кведвліга, існує ймовірність відходу від режиму гнучкого середнього таргетування інфляції (FAIT), впровадженого у 2020 році. Це може означати, що Фед підтвердить прихильність до симетричної мети інфляції на рівні 2%, усуваючи невизначеність, пов’язану з колишніми перевищеннями цільового рівня.
Економіст Банку Америки Адітья Бхаве вважає, що Пауелл прагнутиме знизити очікування ринку:
– він може заявити, що нинішня політика залишається доречною з огляду на наявні дані,
– така формулювання дозволить залишити відкритим варіант зниження ставки у разі вкрай слабких даних щодо зайнятості за серпень.
З іншого боку, якщо Пауелл захоче підготувати ринок до зниження, він може зосередитися саме на ризиках, що виходять від ринку праці, наголошуючи на ослабленні зайнятості без урахування факторів пропозиції. Це стане сигналом для учасників ринку про можливість скорочення ставки найближчим часом.
Загалом, виступ Пауелла, ймовірно, відобразить широкий консенсус у FOMC, який готовий приймати рішення в залежності від майбутніх макроекономічних показників. Фахівець із валютної стратегії BBVA Алехандро Куадрадо також вважає, що Пауелл не сформує жорсткі часові рамки для майбутніх змін ставки. Він відзначає, що через перші ознаки застійної інфляції Фед стоїть між полегшеними ринками праці та стійким рівнем інфляції.
Основні напрямки, на які зверне увагу Пауелл, за версією Куадрадо:
1. Визначення чітких порогів для ринку праці ставатиме все складнішим у міру погіршення якісності даних.
2. Інфляція залишається впертою, а митні тарифи становлять додатковий інфляційний тиск.
3. У політиці може відбутися непомітний перехід від середнього таргету інфляції до суворішої орієнтації на 2%-вий показник.
### Політичні напруження та питання незалежності ФРС
Економіст ING Джеймс Найтлі зазначив, що голова ФРС опинився у складній ситуації. Лише кілька тижнів тому він наполягав, що ринок праці не ослаб, однак пізніше було перераховано значно гірші дані з зайнятості. Пауелл, ймовірно, залишиться при своїй думці, що рівень безробіття є надійнішим індикатором, ніж дані з працевлаштування.
Проте, як підкреслює Найтлі, «якби насправді існувала нестача робочої сили, ми б спостерігали більш стрімке зростання заробітних плат. Натомість цього не відбувається».
Не можна ігнорувати й політичний фон. Міністр фінансів Скott Бессент відомий своєю підтримкою рішучого зниження відсоткової ставки на 50 базисних пунктів. Тимчасовий призначенець Дональда Трампа до Ради керуючих ФРС Стівен Міран може висунути ще більш радикальні пропозиції, якщо його підтвердять вчасно. Чи приєднаються до них інші члени ради, такі як Боуман та Воллер, поки залишається невідомо.
Однак ключове питання полягає не лише в тому, що станеться у вересні, а й у прогнозах щодо подальшої монетарної політики.
### Як очікується тон виступу Пауелла
Головна увага буде не стільки на змісті безпосередніх заяв Пауелла, скільки на тому, що він залишить недомовленим. Від нього не слід очікувати жорстких зобов’язань або категоричних відмов від потенційних кроків у майбутньому.
В умовах, коли до вересня ще будуть оприлюднені нові дані щодо зайнятості та інфляції, Фед надаватиме перевагу гнучкості у прийнятті рішень.
Основною інтригою залишатиметься, чи дозволять ринки ФРС зберегти таку гнучкість. У відповідь на очікування змін ставка вже призвела до послаблення фінансових умов. Якщо Пауелл захоче стати на захист, доведеться зайняти більш жорстку позицію, ніж зазвичай. Якщо ж він буде задоволений тим, як ринок ціни встановив, навіть розмиті згадки про ризики на ринку праці можуть посилити очікування «м’якого» курсу.
